石大胜华营收增长23%背后，电解液一体化战略成效初显

慧正资讯，石大胜华与3月30日发布了2025年年度报告。在新能源材料行业经历深度调整、市场竞争加剧的背景下，公司交出了一份“增收不增利”但结构显著优化的成绩单：全年实现营业收入68.08亿元，同比增长22.75%；归母净利润1589.85万元，同比微降3.17%。这一数据背后，是公司“电解液+溶剂”双龙头战略的持续推进，以及产业链一体化布局带来的结构性改善。

规模扩张费用激增

2025年，公司营业收入突破68亿元于大关，主要得益于电解液及锂电材料业务的强劲增长。其中，锂离子电池相关材料收入达47.94亿元，同比增长41.03%，成为收入增长的核心驱动力。然而，净利润未能同步增长，主要受制于以下几个方面：一是财务费用同比大增836.17%，由539.59万元激增至5051.50万元，主要是利息支出增加及汇兑收益减少所致；二是投资收益亏损2559.08万元，主要为票据贴现费用；三是信用减值损失和资产减值损失合计5570.33万元，对利润形成拖累。

值得注意的是，公司归母净利润自2023年以来已连续三年徘徊在1.5-1.8亿元区间，但2025年第四季度单季实现净利润7810万元，环比大幅改善，显示盈利能力正在修复。同时，公司经营活动现金流净额为-12.90亿元，主要因经营性应收项目增加及经营性应付项目减少所致，但投资活动现金流净额同比改善77.72%，筹资活动现金流净额同比增长9.94%，资金结构趋于优化。

电解液翻倍

从产品结构看，2025年公司对产品分类进行了重新梳理，以更清晰地反映业务布局。

锂离子电池相关材料，收入47.94亿元，同比增长41.03%，毛利率7.99%，同比提升2.69个百分点。其中，碳酸二甲酯系列实现收入26.26亿元，同比增长11.70%，销量突破百万吨。电解液销量较2024年增长117.9%，首次跻身行业前五。固态锂盐销量同比增长107.9%，液态锂盐实现出口“零的突破”。

精细化学品，收入16.15亿元，同比增长0.93%，但毛利率下降3.35个百分点至2.93%。其中，甲基叔丁基醚系列收入10.45亿元，同比下降12.79%，主要受汽油消费需求下滑及行业新增产能冲击影响。

其他化学品，收入3.62亿元，同比下降32.20%，主要是公司主动调整贸易业务结构，聚焦高附加值产品。

从产销数据看，锂离子电池相关材料生产量111.86万吨，同比增长30.87%，销售量114.20万吨，同比增长37.05%，库存量同比下降45.30%，显示产品周转良好。碳酸二甲酯系列生产量98.90万吨，同比增长25.27%，销售量100.91万吨，同比增长30.38%。甲基叔丁基醚系列生产量22.20万吨，销售量22.14万吨，基本实现产销平衡。

新兴市场突破

2025年，公司境外收入10.53亿元，同比下降16.07%，占主营收入比重15.53%。出口下降主要受国际贸易环境变化及部分产品价格波动影响，但公司在国际市场拓展方面取得多项突破：

一是电解液溶剂出口保持行业领先地位，与多家国际电解液巨头建立长期合作关系；二是固态锂盐产品首次实现出口，为后续国际市场开拓奠定基础；三是公司积极布局海外产能，石大胜华（捷克）有限公司、胜华（美国）有限公司等海外子公司运营逐步完善，为全球客户提供本地化服务。

2025年定增扩能

2025年8月，公司成功完成向特定对象发行股票，募集资金净额9.82亿元。这是公司近年来最大规模再融资，有效降低了资产负债率，增强了抗风险能力。公司同时启动发行H股股票并在香港联交所上市事宜，进一步拓宽境外融资渠道。

重点项目投产，产能持续释放。武汉基地20万吨电解液项目产能不断爬坡，乐山基地项目稳步推进，连江基地完成增资扩股。10万吨/年液态锂盐项目、3万吨/年硅基负极项目等重大项目进入收尾阶段，为2026年产能释放奠定基础。济宁基地二甲基亚砜项目开工投产，标志着公司在减亏与抗风险方面取得实质性突破。公司自主开发了二丙二醇工艺路线，完成从小试到工业化的转化；受客户委托自主研发出两款电解液配方并成功量产；同步布局固态电解质研究，为未来电池技术迭代储备核心势能。2025年，公司及下属子公司共拥有有效专利520项，新获授权专利117项，其中发明专利47项。

根据财报数据，2025年石大胜华对宁德时代的销量较2024年增长139.7%，与新宙邦、天赐、珠海赛维等核心客户的合作黏性持续增强。乙酸乙酯销量是2024年的45.8倍，新增客户拓展成效显著。

2026年电解液一体化

2026年，公司将聚焦新能源行业关键材料，以电解液销售、生产和研发一体化产业链为核心，努力实现“电解液+溶剂”双龙头市场地位。

经营计划方面，2026年投资总额不超过27.47亿元，其中项目投资23.18亿元，技改、研发、安全提升等项目投资4.29亿元。公司将持续深化与宁德时代、比亚迪等头部企业的战略合作，拓展储能、消费类电池等新兴应用领域。同时，公司将加快固态电解质、硅基负极等下一代电池材料的技术布局，抢占技术制高点。

风险应对方面，公司将密切关注宏观经济波动、行业产能过剩、技术更迭等风险，通过产业链协同、成本控制、技术领先等策略增强抗风险能力。在行业“反内卷”政策引导下，公司有望凭借一体化优势和客户基础，在行业洗牌中进一步提升市场份额。

从溶剂龙头到电解液一体化供应商，石大胜华正在经历一场深刻的战略转型。2026年，随着新项目产能释放和海外市场拓展，这家深耕新能源材料二十余年的企业，有望迎来业绩拐点，在“十五五”开局之年书写新的篇章。